ООО "КОМПЕНС"
Напишите нам: zakaz@kompens.ru
Звоните: +7(499) 938-56-00

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственных этапов предынвестиционных исследований. Этот этап включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономиче- ской и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах предынвестиционных исследований.

Применявшиеся ранее в нашей стране методы оценки эффективности капитальных вложений и производственного строительства были ориентированы на административ­но-плановую экономику. В их основе заложен критерий величины народнохозяйствен­ного эффекта (или эффекта для отрасли народного хозяйства), который будет получен в результате реализации инвестиционного проекта.

Базовым методом расчета эффективности капитальных вложений являлся метод приведенных затрат, основанный на использовании установленного норматива окупае­мости капитальных вложений.

В условиях рыночной экономики в основе определения эффективности инвестици­онного проекта лежат другие методы и следующие критерии: чистый дисконтирован­ный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта (.R).

Чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемос­ти капитальных вложений, рентабельность проекта являются результатами сопоставле­ний распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвя­занных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или на­копление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два про­цесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на неко­тором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процес­са имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степе­ни определяет эффективность вложения инвестиций.

Непосредственным объектом инвестиционного анализа являются потоки платежей (cash flow), характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещенной последова­тельности. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в едини­цу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном ин­тервале от производственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом начисление амортизации не относится к текущим затратам.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта. Эти показатели и методы их расчета будут рассмотрены ниже. Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата начала реализации проекта, дата на­чала производства продукции или условная дата, близкая к времени проведения расче­тов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дис­контированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть за­дана некоторая ставка ссудного процента г и поток платежей P(t),начало которого сов­падает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину tинтервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t),которая, будучи выданной под ссудный процент r, даст в момент tвеличину P(t).Таким образом, Pd(t)• (1 + r)t= P(t), или дис­контированная величина платежа P(t) равна

Pd(t)=P(t)/(1+r)t

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и помимо указанного выше смысла трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, кото­рые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожида­емый усредненный уровень ссудного процента. В литературе рекомендуется применять так называемую минимально привлекательную ставку доходности (minimum attractive rate of return). Однако вопрос о том, каков этот уровень, остается открытым. Практиче­ски выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом условий деятельности соответствующих предпри­ятий и инвесторов.

Чистый дисконтированный доход

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвес­тиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого дисконтирован­ного дохода (net present value). Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реа­лизации проекта) показателей дохода и капиталовложений. Как уже отмечалось, потоки доходов и капитальных вложений на каждом этапе расчета обычно представляются в виде единого потока - чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов.

Таким образом, чистый дисконтированный доход - это чистая текущая стоимость - разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за пе­риод реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиций по проекту. Он харак­теризует общий абсолютный результат реализации проекта, величину, на которую мо­жет измениться «ценность фирмы» в результате реализации инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход ЧПД вычисляется при заданной норме дисконтирова­ния (приведения). Накопленная величина дисконтированных доходов (ДД) определяет­ся по формуле

где: t- годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t =0, 1,2, 3,..., Т); Pt-чистый поток платежей (наличности) в году t; d-ставка дискон­тирования (или норма дисконтирования).

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производствен­ной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства ос­новных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.

ЧДД рассчитывается по формуле

где tn- год начала производства продукции; tc- год окончания капитального строитель­ства; KVt - инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t.

Отметим, что вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и более мелкие временные интервалы - месяц, квартал, полугодие.

Год начала производства продукции tможет не совпадать с годом окончания стро­ительства.

Случай tn>tозначает временную задержку производства продукции после завер­шения строительства, а случай tn<tозначает запуск производства до завершения стро­ительства.

Для строительства очистных сооружений питьевой воды tnвсегда больше и равен tc.

Внутренняя норма доходности ВНД (internal rate of return) инвестиционного про­екта представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведен­ный доход, соответствующий этому проекту, равен нулю. Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский про­цент. Распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирова­ние финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помеще­ние их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Ес­ли реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, ВНД является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Из сказанного следует, что уровень ВНД полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.

ВНД определяется как решение следующего уравнения:

где Евн= ИД- внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.

Срок окупаемости (payback method)- это один из наиболее применяемых показа­телей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Он широко использовался в прошлом для оценки эффективности капитальных вложений. Срок оку­паемости может быть рассчитан с учетом и без учета дисконтирования.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвести­ции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой, ви­доизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравняем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тог­да неизвестная величина РР периода с момента окончания строительства, удовлетворя­ющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде

где Ток - срок окупаемости; ∑К- суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

Заметим, что в этом уравнении t= О соответствует моменту окончания строитель­ства. Величина Ток определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

В научной литературе неоднократно отмечался основной недостаток срока окупае­мости как показателя эффективности капитальных вложений. Он заключается в том, что этот показатель не учитывает весь период функционирования производства и, сле­довательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока оку­паемости. В частности, высказывается мнение, что такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемо­сти больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект ис­ключается из состава рассматриваемых.

Показатель рентабельности (benefit-cost ratio), или индекс доходности (profitability index)инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведен­ных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Формула рентабельности в виде

Как видно из этой формулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода - доходная и инвестиционная.

Если при некоторой норме дисконтирования dрентабельность проекта равна еди­нице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным рас­ходам и чистый приведенный доход равен нулю. Следовательно, dявляется внутренней нормой доходности проекта.

При норме дисконтирования, меньшейВНД, рентабельность больше 1.

Таким образом, если рентабельность больше 1 и т.д., то превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его доходность при рассматриваемой став­ке процента.

Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффектив­ность при данной ставке процента.

Все рассмотренные показатели эффективности инвестиционного проекта тесно связа­ны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования по­тока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по одному пока­зателю, будет также предпочтительным и по другим показателям. Вместе с тем это не все­гда так, поскольку предпосылки и особенности расчета каждого показателя различаются.

Вернуться к списку

ПОСЛЕДНИЕ СТАТЬИ

Искрогаситель ИГС-55
Искрогаситель ИГС-115
Искрогаситель ИГС-45 
Искрогаситель ИГС-120
Искрогаситель ИГС-65
Искрогаситель ИГС-130
Искрогаситель ИГС-80
Искрогасители на дымоход
Сильфонный компенсатор ГОСТ
Уровнемеры для резервуаров
Уровнемеры для емкостей
Подбор сильфонных компенсаторов
Установка сильфонных компенсаторов
Предварительная растяжка сильфонных компенсаторов
Производство сильфонных компенсаторов